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基础化工行业:景气走弱聚焦成长 关注周期结构性机会

2018-12-16 14:34
作者:何玮
来源: 东方财富证券

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摘要
【基础化工行业:景气走弱聚焦成长 关注周期结构性机会】盈利水平维持高位,增速及盈利能力环比下行。短期建议关注受资源性矿石开采受限,景气持续走高的磷化工、氟化工板块。(东方财富证券)
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  2018行业回顾:盈利水平维持高位,增速及盈利能力环比下行。回顾18年,环保持续高压加速业绩高速增长。三季度单季来看,需求疲弱压力显现,价格上行动力不足,呈现出量价增长双弱的情形。重点跟踪的化工产品中,70%三季度均价同比提高,59%环比进一步提高。48%三季度平均价差同比提高,40%环比提高,产品盈利能力环比下滑明显,周期顶点已过。估值方面,截至11月30日,化工行业平均PE为14倍,处于近五年历史PE的0.39%分位,PB为1.5倍,处于近五年历史PB的0.62%分位,估值已接近近五年最低水平。

  2019年行业展望:需求走弱,短期景气度预期下行。供给方面:18年行业资本支出增速较快,主要系炼化、聚氨酯等行业巨头扩产。需求方面:全球经济增速放缓,需求走弱。地产销售承压,汽车、家电、纺织等行业需求增速回落甚至转负,仅基建和农业需求较为稳定。出口方面:出口存在较大不确定性。成本方面:原油价格10月份起急速下挫,成本支撑减弱。大部分化工品四季度起价格大幅回调价差收窄,仅氟化工、磷产业链等部分行业表现较强势,产业链利润逐步向中下游转移。我们观测的化工品中,78%的产品价格处在40%历史分位以下,56%产品价差处于40%历史分位以下。我们认为油价大概率区间震荡,需求增速整体放缓但仍存部分结构性机会,且当前化工品整体价格价差处于历史相对较低水平,预计景气下行幅度有限。

  聚焦成长,精选个股。(1)需求在政策推动、国产化替代等因素作用下仍有较大增长空间。(2)近两年仍有产能释放,价稳量增,内生业绩增长确定性较高。(3)通过外延并购优质标的实现产业链延伸,且并购标的业绩实现可能性较高,能够明显增厚业绩的企业。建议关注受政策推动需求增长较快的尾气催化国瓷材料飞凯材料晶瑞股份再升科技

  周期板块建议关注农药行业,重点关注扬农化工

  风险提示

  环保执行力度大幅下滑;

  下游需求超预期下滑;

  原油价格大幅波动。

(责任编辑:DF386)

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